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餐飲旅游:中國國旅業績超預期 中青旅迎發展新空間
發布:yunlinjiudian 瀏覽:1856次

1)首旅酒店獲北上資金強勁增持,繼續看好酒店提價周期:1)我國連鎖酒店行業或將從復蘇期步入繁榮期,我們提出“兩層四維度”酒店提價周期理論,認為在平均房價主驅動下RevPAR將繼續增長,景氣度延續。2)伴隨酒店供需格局進一步改善、產品升級、租金成本上升倒逼、與CPI聯動補漲等因素的共同影響,我們判斷國內酒店行業本輪提價周期預計3年以上,空間40-60%,Revpar復合增速5-6%,行業龍頭業績復合增速30%+,今年預計為增速及彈性比較大一年,龍頭業績增速有望達到40%;3)對標美國和華住,酒店標的在進入提價周期后2~3年內往往表現為盈利能力大幅提升(萬豪ROE由7.8%增長至18.25%,華住ROE從底部10%提升至17%)、提價伊始估值先行(精選、萬豪、華住提價前2年主要為估值驅動股價大幅提升貢獻占比達到70%)、以及提價伊始為投資時點(精選、華住的初期投資回報率均高達400%+);4)首旅酒店解禁后獲港股通強勁增持,持股量占流通A股比例由0.47%增至1月26日的1.90%(提高1.43pct.),助力股價繼續創歷史新高,彰顯了市場對行業步入提價周期及公司基本面的堅定看好。大宗交易在解禁以來累計交易2257萬股,均價27.83元/股,折價率8.57%,我們預計公司的大規模解禁暫時基本完成,上行壓力釋放,疊加自身基本面長期向好,且持續獲北上資金強勁增持,繼續堅定看好;4)受益行業上行周期,酒店龍頭基本面持續向好,推薦錦江股份、首旅酒店,關注華住酒店。

2)中國國旅:17年業績超預期,繼續推薦免稅龍頭:1)中國國旅17年實現營業總收入285.57億(+27.55%),歸母凈利潤25.13億元(+38.97%)好于預期,我們預計其業績主要由收購日上中國、三亞免稅店快增、香港店流量火爆、聯合采購帶動毛利率等驅動;2)居民消費水平提升,中國消費者消費能力強勁,政策大力倡導消費回流,免稅行業為重要回流渠道;3)海南建省30周年將迎來免稅政策紅利,海南旅游發展總體規劃頒布,免稅限額、品類、范圍等諸多維度有進一步放寬預期,此外有望在客流量大的高鐵站、港口碼頭增設免稅店;4)我們預計中國國旅的18-19年凈利31.4/38.8億元,對應EPS為1.61/1.99;考慮到公司為免稅龍頭,給予一定估值溢價2018年PE為35倍,對應2018年目標價56.35元。

3)眾信旅游:人民幣大幅升值催化+出境游復蘇,或將驅動業績快增:1)截止1月25日,人民幣兌美元匯率中間價報6.3724。據歷史數據我們發現,眾信旅游與人民幣匯率呈現一定聯動性。2)2017H1,我國居民出境游6203萬人次/+5%,表現平穩;歐洲游強勢復蘇(游客人次+29%)。4)公司估值經兩年調整后處于歷史低位,疊加行業正處于復蘇拐點,公司穩步推進出境綜合服務商戰略,預計2017-19的EPS分別為0.32/0.41/0.55,作為出境游 行業龍頭(行業收入水平較高),給予估值溢價2018年PE為40倍,對應2018年目標價16.40元。

4)推薦休閑景區低估值龍頭中青旅:1)中青旅股權劃轉光大集團事項落地后,我們預計公司未來在資本市場的主動性、激勵機制及融資能力有望提升,發展空間將得以打開。2)公司18年業績也有望加速反彈:烏鎮提價+政府補貼常態化+古北房地產結算收益+古北內容逐漸豐富有望量價齊升,漸入佳境。預測2017-2019年歸母凈利分別為6.03/7.49/8.48億元,對應EPS為0.83/1.03/1.17元。公司為自然景區龍頭,擁有稀缺古鎮資源,給予一定估值溢價,2018PE28倍,對應2018年目標價28.84元,繼續推薦中青旅(600138)。

5)免稅、酒店、休閑游龍頭在基金17Q4配置比例提升明顯,并獲北上資金持續看好,彰顯市場對行業及公司的看好:1)在基金的配置比例方面,休閑服務板塊在17Q4的比例環比略微下降0.13pct,但板塊內基金的配置比例向免稅、酒店、休閑游龍頭集中化明顯,中國國旅、宋城演藝、中青旅的17Q4基金配置比例分別提升6.28pct、8.21pct和2.37pct。截止17年末,板塊內的個股基金總市值占板塊總市值比例前5的分別為中國國旅(33.29%)、宋城演藝(26.96%)、首旅酒店(16.06%)、中青旅(8.57%)、錦江股份(6.11%)。2)在滬深港股通個股的配置比例:首旅酒店解禁后獲北上資金強勁買入(0.47%提升至1.90%),中國國旅、中青旅、錦江股份近期配置比例也均在提升,側面均驗證了市場對于行業景氣度提升以及龍頭持續向好的認可。

一周市場回顧:上周休閑服務上漲2.71%,上證綜指上漲2.01%,深圳成指上漲2.32%,創業板指上漲5.13%。板塊個股漲跌前五名分別為:宋城演藝、眾信旅游、黃山旅游、大連圣亞、西安旅游;跌幅前五名分別為:中國國旅、首旅酒店、西藏旅游、錦江股份、ST云網。


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